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Jul 30, 2023

Audition de la commission des affaires économiques et monétaires du Parlement européen

Bruxelles, le 5 juin 2023 C'est un plaisir d'être à nouveau parmi vous aujourd'hui pour notre deuxième

Bruxelles, le 5 juin 2023

C'est un plaisir d'être à nouveau parmi vous aujourd'hui pour notre deuxième audition régulière cette année et juste après la célébration du 25e anniversaire de la BCE.

Je me réjouis que plusieurs députés de ce Parlement aient pu se joindre aux célébrations à Francfort il y a quelques jours, témoignant du dialogue étroit et fructueux que nos institutions ont toujours entretenu. Depuis la création de la BCE en 1998, les membres de son directoire ont assisté à plus de 100 auditions devant ce Parlement. Cet engagement a été au cœur de la responsabilité de la BCE et a contribué à faire de l'euro une monnaie de confiance pour nos concitoyens.

Portons maintenant notre attention sur les questions d'actualité. Permettez-moi de commencer par donner un bref aperçu des perspectives économiques avant de discuter de nos dernières décisions de politique monétaire.

La croissance dans la zone euro a failli stagner au début de 2023. L'activité est soutenue par la baisse des prix de l'énergie, l'atténuation des goulots d'étranglement de l'offre et le soutien de la politique budgétaire aux entreprises et aux ménages.

Alors que la crise énergétique s'estompe, les gouvernements devraient annuler rapidement et de manière concertée les mesures de soutien correspondantes pour éviter d'aggraver les pressions inflationnistes à moyen terme, ce qui nécessiterait une réponse plus forte de la politique monétaire. La BCE salue la recommandation de la Commission européenne aux États membres de réduire en 2023 les mesures budgétaires prises en réponse au choc des prix de l'énergie.

La demande intérieure, en particulier la consommation, reste faible.

Les indicateurs de confiance des entreprises et des consommateurs indiquent une faible activité au deuxième trimestre et restent inférieurs à ce qu'ils étaient avant la guerre injustifiée de la Russie contre l'Ukraine et son peuple. Nous constatons une divergence entre les secteurs de l'économie. Le secteur manufacturier est toujours aux prises avec un carnet de commandes, mais ses perspectives se détériorent. Parallèlement, le secteur des services reste résilient, grâce notamment à la réouverture de l'économie après la pandémie.

Les revenus des ménages bénéficient des mesures de soutien budgétaire et de la vigueur du marché du travail, le taux de chômage ayant atteint un nouveau plus bas historique.

S'agissant de l'inflation, selon l'estimation rapide d'Eurostat, l'inflation globale a diminué par rapport à son pic d'octobre et s'est établie à 6,1 % en mai. Alors que les effets de base ont entraîné une certaine variation de l'inflation énergétique au cours des derniers mois, le taux a baissé à -1,7 % en mai. L'inflation des prix des produits alimentaires reste élevée mais diminue et s'est établie à 12,5 % en mai, contre 13,5 % en avril.

Les pressions sur les prix restent fortes. L'inflation hors énergie et produits alimentaires a reculé à 5,3 % en mai contre 5,6 % en avril. Les pressions à la hausse sur l'inflation globale et sous-jacente continuent de provenir de la répercussion des augmentations passées des coûts de l'énergie et des goulots d'étranglement de l'offre, qui devraient néanmoins s'estomper progressivement. Les dernières données disponibles suggèrent que les indicateurs de pressions inflationnistes sous-jacentes restent élevés et, bien que certains montrent des signes de modération, rien ne prouve clairement que l'inflation sous-jacente ait atteint un pic.

Les pressions salariales se sont encore renforcées, les salariés récupérant une partie du pouvoir d'achat qu'ils avaient perdu en raison de la forte inflation. En outre, dans certains secteurs, les entreprises ont pu augmenter leurs marges bénéficiaires grâce à l'inadéquation entre l'offre et la demande et à l'incertitude créée par une inflation élevée et volatile.

Une inflation élevée met à rude épreuve les personnes vivant dans la zone euro. À mesure que l'inflation énergétique – qui a imposé un fardeau notable aux ménages à faible revenu – diminue, l'écart d'inflation entre les consommateurs à faible et à haut revenu commence à s'estomper. Néanmoins, la forte inflation alimentaire continue de peser en particulier sur les ménages à faible revenu. Nous sommes pleinement engagés dans la lutte contre l'inflation et nous sommes déterminés à atteindre en temps voulu son retour vers notre objectif à moyen terme de 2 %. Cet engagement en faveur de la stabilité des prix contribue à la croissance économique et à l'emploi à moyen terme et donc à la réduction des inégalités.

Compte tenu des fortes pressions inflationnistes persistantes, nous avons décidé, lors de notre réunion de mai, de relever les trois principaux taux d'intérêt de la BCE de 25 points de base. Nous avons également annoncé que nous prévoyons de mettre fin aux réinvestissements dans le cadre du programme d'achat d'actifs (APP) à partir de juillet 2023.

Nos hausses de taux se répercutent avec force sur les conditions de financement des entreprises et des ménages, comme en témoignent la hausse des taux de crédit et la baisse des volumes de crédit. Dans le même temps, les pleins effets de nos mesures de politique monétaire commencent à se matérialiser. Une récente analyse des services de la BCE indique que les effets du resserrement de la politique monétaire sur l'activité réelle et l'inflation devraient se renforcer dans les années à venir, mais notre évaluation est entourée d'une grande incertitude.[1]

Nos décisions futures garantiront que les taux directeurs seront ramenés à des niveaux suffisamment restrictifs pour permettre un retour rapide de l'inflation à notre objectif à moyen terme de 2 % et seront maintenus à ces niveaux aussi longtemps que nécessaire. Nous continuerons à suivre une approche dépendante des données pour déterminer le niveau et la durée de restriction appropriés. En particulier, nos décisions en matière de taux directeurs continueront de reposer sur notre évaluation des perspectives d'inflation à la lumière des données économiques et financières à venir, de la dynamique de l'inflation sous-jacente et de la force de transmission de la politique monétaire.

Comme vous l'avez demandé, permettez-moi maintenant d'aborder les perspectives de stabilité financière. La stabilité financière est une condition préalable à la stabilité des prix et vice versa.

La stabilité financière dans la zone euro s'est avérée solide jusqu'à présent, mais nous continuons d'évaluer les risques éventuels, en tenant compte d'un large éventail d'indicateurs.[2]

L'exposition des banques de la zone euro aux récentes tensions sur le secteur bancaire survenues dans d'autres régions a été limitée. Mais les problèmes de financement et de qualité des actifs pourraient peser sur la rentabilité future. Plus généralement, à mesure que les conditions de financement se durciront, nous aurons une meilleure idée de la résilience des entreprises, des ménages et des banques de la zone euro.

L'orientation à moyen terme de notre stratégie de politique monétaire nous permet de prendre en compte la stabilité financière dans les décisions de politique monétaire si cela soutient la poursuite de la stabilité des prix. A l'inverse, la stabilité des prix reste plus que jamais cruciale pour préserver durablement la stabilité financière.

Nous ne voyons pas d'arbitrage entre stabilité financière et stabilité des prix dans la zone euro. Au fil du temps, la recherche de la stabilité des prix par la politique monétaire et de la stabilité financière principalement par la politique macroprudentielle sont complémentaires. En outre, la BCE dispose des outils nécessaires pour fournir des liquidités au système financier de la zone euro si nécessaire afin de préserver la stabilité financière et la bonne transmission de la politique monétaire.

Nous restons attachés à la stabilité des prix. Et pour soutenir la stabilité financière, il est essentiel que vous, en tant que colégislateurs, accomplissiez des progrès tangibles vers l'achèvement de l'union bancaire et que vous renforciez les politiques réglementaires afin de renforcer encore la résilience du secteur financier de la zone euro.

Permettez-moi de conclure.

En 1998, l'ancien président de la BCE, Willem Duisenberg, a souligné que le Système européen de banques centrales (SEBC) devait être ouvert, transparent et responsable, notant que "le défi le plus important pour le SEBC est de gagner la confiance des citoyens européens".[ 3]

25 ans plus tard, il s'agit toujours d'un défi important et nous travaillons dur pour renforcer davantage la confiance dans notre institution. Mais la BCE ne peut pas le faire seule. Le dialogue d'aujourd'hui avec vous, qui représentez les citoyens européens, est essentiel à cette entreprise.

C'est pourquoi je me réjouis de venir signer, avec le président du Parlement européen, un échange de lettres entre nos deux institutions. S'appuyant sur notre dialogue étroit et fructueux au cours des 25 dernières années, cet échange de lettres nous permettra de mieux structurer nos interactions et de faciliter une coopération efficace.[4]

Ensemble, nous devons faire tout notre possible pour rester à l'écoute et répondre aux préoccupations des citoyens européens.

Merci. Je me tiens maintenant prêt à répondre à vos questions.

Une récente analyse des services de la BCE estime que le resserrement de la politique monétaire depuis décembre 2021 aura un impact à la baisse sur l'inflation de deux points de pourcentage en moyenne sur la période 2023-25, par rapport à une situation dans laquelle la politique est restée inchangée. L'essentiel de cet impact est imputable à la politique de taux, avec une contribution moins significative mais non négligeable liée à la réduction du portefeuille de programmes d'achats d'actifs. Voir Banque centrale européenne (2023), « Une évaluation basée sur un modèle de l'impact macroéconomique du resserrement de la politique monétaire de la BCE depuis décembre 2021 », Bulletin économique, numéro 3.

Voir la dernière Revue de la stabilité financière de la BCE.

Duisenberg, W. (1998), "Cérémonie à l'occasion de la mise en place du Système européen de banques centrales",discours, 30 juin.

Voir "Arrangements sous forme d'échange de lettres entre la Banque centrale européenne et le Parlement européen sur la structuration des pratiques d'interaction dans le domaine de la banque centrale", 5 juin 2023.

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